大跌背后的几个观察

今天市场出现了一波非常凛冽的调整...

调整出现了，段子手们立马跟上。

“最近的牛市，让人有一种在跟富二代谈恋爱的感觉。心里明知道一定会分手但是不确定具体是哪 一天。每天都在纠结要不要捞完这笔就走人...”

“今天没等你捞完这笔就走人，富二代提起裤子就不认人了。”

“券商说A股短期看4000点，中期看5000点，长期看3000点。”

除了段子手们的出现，果然如此选手，这才是A股该有的模样选手，也遍布各大微信群。

调整的原因也开始被找出来了。

有抖音禁止直播荐股，还有国金证券提升融资保证金比例，广发基金限制etf申购。

各家机构晚上紧急调整，避免成为下跌背锅人。

出现这样的调整从走势来讲其实是非常正常的事，毕竟指数近期连续上涨，积累了不少获利盘，牛市多长阴，多暴跌，这是常态。

对于一轮牛市的调整来说，当下这个波动真的只能算毛毛雨，2014-2015年那轮牛市，上涨过程中单日5%以上的指数下跌都是出现过的，单日3%以上的下跌更是出现过无数次。

对于这个市场，我觉得最难变的规律就是，当一个大趋势形成的时候，他很难被改变。

因为这背后的本质是人性的规律和经济的规律。

人性的规律在于人本质上是贪婪的，赚钱之后就想投入更多赚取更多的钱，直到投入不动了为止。

经济的规律在于四年多的整体内需的下行不可能一直延续，经济也是有周期的，就像我前两天写过的，如果你认为中国经济就是90年代的日本，会一路下行，仅有周期性的反弹，那确实这轮行情可能要见顶了。

但如果你相信中国目前强大的产业竞争能力可以持续，并且可以在全球竞争中拿到一些份额，维持自身的地位，最后能通过产业上的竞争优势地位和自身的政策调整走出通缩，我觉得这显然不会是反弹的结束。

就像2021年到2024年的熊市，期间也出现过无数次反弹，但一轮下跌比一轮下跌指数点位更低是没有任何变化的，上涨亦然。

当市场形成一种趋势的时候，改变他往往需要非常巨大的能量，而显然现在没有这种能量。

观察到了一些现象

不过在今天的下跌中，我也观察到了一个有趣的现象。

首先在A股的指数之中，从短期图形上来看，走势最烂的是两个指数，上证50和微盘股。

微盘股这个图从技术层面来看，不光是顶背离后的放量大跌，还是一根阴线吃掉了过去六天的上涨，

如果关注量化基金业绩的朋友这两周应该有一个观察，量化大部分策略近期的业绩都在变差。

量化中性策略开始亏钱，量化指数增强开始跑不过指数。

国内很多量化这几年的超额来源就是抱团小盘股，微盘股，量化中性策略往往就是简单的空500，1000多2000，微盘，通过小盘股和大盘股的剪刀差赚取超额收益。

量化指数增强大多数就是简单的把敞口暴露给小盘股...

一旦小盘股相对收益走弱，他们的收益就会出现问题。

而量化并不是只能买小盘股，微盘股，而是过去他们形成的抱团导致他们头寸都暴露在了小微盘股。

当情况发生变化小微盘股跑不过了，他们也会通过调仓换股去重新寻找超额，而由于过去抱团太严重了，这种调仓换股，很可能会带来过去抱团指数的崩塌，毕竟类似于小微盘股这种既没有业绩，又没有增长，纯靠资金博弈的纯粹的筹码，是没有其他任何股价的支撑的。

上证50的领跌情况是类似的。

过去量化抱团在小微盘股中，很多公募私募就抱团在上证50的高股息中，一旦赚钱效应消失，相对收益降低，这部分抱团就会破裂。

但由于上证50的抱团没有小微盘股那么夸张，因此整体的风险相对也要小一些。

之前的杠铃策略，好像正在崩塌。

如果杠铃策略崩塌了，过去大量抱团在杠铃策略中的资金流出，他们会流向哪里呢？

从板块来看，近期市场抱团了业绩增长快，景气度高的海外算力产业链光模块，国内算力芯片等。值得注意的是在AI板块内部，涨幅靠前也不再是业绩没法落地的AI应用，而是明确的业绩能兑现的硬件产业链。

从市值大小来看，目前宽基指数中的中证500是相对收益的。

盘子大不再是一个公司的原罪，不再是盘子小的一定比盘子大的强，业绩明确向上的企业开始享受估值的溢价。

这就是最近市场的特点，这和过去开始有了明显的区别。

很有可能这样的态势会延续。

市场能给业绩向好的公司估值溢价，而不是给盘子小的公司估值溢价。

如果从这个角度来选股，哪怕不看AI硬件产业链，A股也有着一大批行业龙头企业，不少依然在这个中报维持了比较好的增长态势，是值得被估值重估的。

最近财报太多，每天陷入了大量的财报阅读，业绩会交流中。

财报季结束后，我们也会就我们的观察分类系统的和大家做一个分享。

一起来找寻杠铃策略抱团破裂后的投资机会！