沙弥新股申购解析：中策橡胶（2025-5-23）

沙弥新股申购解析：中策橡胶（2025-26）

今日主板一支标的申购，精析如下：

（1）中策橡胶（保荐人：中信建投证券）603049

公司主要从事全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等轮胎产品的研发、生产和销售。公司自成立以来致力于为国内外消费者提供高质量、高性能、绿色节能的多样化轮胎产品，是国内外销售规模最大的轮胎制造企业之一。

逻辑解析：

①看估值：中策橡胶本次公开发行股票数量为8,744.8560万股，发行后总股本87,448.5598万股，本次发行价格46.5元/股，对应标的公司上市总市值406.64亿，对应发行人2024年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为12.24倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：

低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，亦低于同行业可比公司2024年扣非后静态市盈率平均水平。

受益于公司生产规模扩大，公司预计2025年1-6月营业收入将保持增长态势，同比增长8.00%至15.56%。利润方面，由于原材料市场价格同比提高，且二季度境外销售受外部因素的一定影响，因此公司预计2025年1-6月利润同比略有下滑。其中，由于2024年1-6月子公司朝阳橡胶完成搬迁，确认资产处置收益28,697.27万元，因此2024年1-6月公司归属于母公司股东的净利润金额较高，同比下滑幅度较大；排除非经常性损益的影响后，公司预计2025年1-6月扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润同比变动率在下降13.25%至提高0.28%之间。整体净利润对估值影响不大。

②基本面：

公司的主要产品包括全钢胎、半钢胎、斜交胎和车胎等四大类别，分别适用于不同车辆类型及道路情况。

近年来，公司始终坚持技术创新、结构优化、智能制造、品牌提升和国际化发展，全球行业排名和知名度不断提升。公司拥有“朝阳”、“好运”、“威狮”、“全诺”、“雅度”、“金冠”、“WEST LAKE”、“GOODRIDE”、“CHAO YANG”、“TRAZANO”等多个国内外知名品牌。

依托强大且完善的境内外立体营销网络体系，公司旗下轮胎产品覆盖了全国大部分省市，远销欧洲、北美洲、非洲、东南亚以及中东等多个国家和地区，并向一汽解放、北汽福田、上汽通用、东风日产、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、比亚迪汽车等多家知名整车厂商提供轮胎配套产品。公司被认定为国家级高新技术企业、工信部两化融合试点示范企业，“朝阳”商标被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。

报告期内，公司对存在贸易政策变化的主要国家地区的被征税产品出口收入分别为136,256.42万元、133,802.75万元、179,752.25万元和119,670.34万元，占公司各期主营业务收入比重分别为4.46%、4.21%、5.12%和6.48%。目前，发行人的主要生产基地均分布在国内以及泰国地区，发行人重要海外子公司中策泰国为发行人主要的生产基地之一，此外发行人目前已设立境外子公司中策印尼与中策墨西哥，并计划在印尼及墨西哥投资建设新的海外生产基地。

③看募投：

发行人本次募投项目预计使用募集资金为485,000.00万元。按本次发行价格46.50元/股和8,744.8560万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为406,635.80万元，扣除预计发行费用约13,367.73万元（不含增值税），预计募集资金净额为393,268.07万元，募集资金投资项目如下：

2023年，公司主要产品的产能21,462.00万条，产量19,129.89万条，公司本次募集资金投资项目以公司现有业务为核心，有利于提升核心产品产能，扩大经营规模，促进市场占有率的进一步提升，巩固公司的市场地位。

本次募集资金到位后，公司的总资产和净资产都将大幅提高，短期内资产负债率水平将进一步降低，短期内流动比率和速动比率也将相应提高，增强公司的偿债能力，公司的财务结构将得到改善优化，从而进一步增强公司的抗风险能力。

④看管理：

截至本招股说明书签署日，仇建平和仇菲合计控制发行人46.95%的股份及相应表决权，是发行人的实际控制人。

综上，公司所处行业景气度、估值情况均表现一般，且业绩有所下滑，募投成长空间尚可，破发概率相对较低。

结论：传统轮胎制造行业整体表现一般，标的公司业绩下降估值有所抬升，建议谨慎参与。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。

（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）