联合动力申购估值分析

预测表说明：新股预测表的价格，主要是指新股刚上市时可能的运行区间，里面的低，中，高风险也仅仅是根据上市前公司基本面和此阶段新股情绪做出的初步预判，上市后随着资金介入的力度和题材的发酵程度，估值也会不断变化，整体看来，大部分的新股上市风光几天后都要大幅回落。新股估值仅用于交流，不构成买卖依据。

一公司基本情况速览

总股本：240479万股 总发行量 :28857万股

发行价格：12.48元 募资总额：36.01亿

发行市盈率:32.87倍 行业市盈率:29.08倍

所属行业：汽车制造业

所属区域：江苏

2024年年报净利润同比增长403.55%

二 公司观察

1.主营业务收入

3.近三年财务数据

从下表可以看出，报告期内公司营收和利润均呈高增长态势

2024年年报，每股收益0.44元，每股净资产2.29元，净利润同比增长403.55%，扣非净利润9.13亿元。

4. 同行业对标

5.募资用途

6.2025年1-9月经营业绩预告

预计公司2025年1-9月实现营业收入为1400000万元至1550000万元，较上年同比变动约30.62%至44.61%。归属于母公司所有者的净利润为75000万元至90000万元，较上年同期相比变动幅度为31.05%至57.26%。扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为70000万元至85000万元，较上年同期相比变动幅度为24.64%至51.35%。

7.主承销商国泰海通证券

8.题材和概念①新能源汽车②汽车零部件

9.发行价格12.48元 流通市值36.01亿元 发行市盈率32.87倍

三 估值及打新申购建议

公司致力于成为全球领先的智能电动汽车零部件机解决方案提供商，主要产品包括电驱系统（电控，电机，三合一/三合一电源总成）等动力系统核心部件。公司打造了新能源汽车动力系统产品全平台能力，具备驱动总成，电机，电控，电源总成等全系列产品，可提供电机定子和转子组件，SiC功率模组，减速器等核心部件配套，产品适配A00级至D级乘用车，兼容纯电动，增程混动，插电混动等各类动力类型，满足客车，物流车，重卡等在各类特殊场景下的严格标准。

行业数据：2024年中国一体化电驱总成市场销售收入达到672.32亿元，2031年有望达1630.74亿元；2022年全球车载电源产品市场空间约为216亿元，预计到2026年有望达到445亿元。

市场地位：公司是新能源汽车动力系统的行业龙头，位处产业链核心环节，肩负着推动我国汽车制造业高质量发展的重要使命。在2024年中国新能源乘用车市场中，公司电控产品份额约为10.7%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；电机产品份额约10.5%，在第三方供应商中排名第一（总排名第二）；驱动总成产品份额约6.3%，在第三方供应商中排名第二（总排名第四）；车载充电产品份额约4.5%，总排名第八。

竞争优势：①领先的核心技术②快速响应客户需求的能力③高标准的质量体系④精益的运营能力⑤领先的市场地位⑥持续追求卓越的团队

风险点：①业绩增速下滑的风险②市场竞争加剧的风险③新能源汽车产业政策变化风险④客户需求波动风险⑤快速发展带来的管理风险⑥下游客户相对集中的风险⑦技术升级迭代和研发失败风险⑧地缘政治风险⑨毛利率下降的风险⑩业绩增速持续性的相关风险。

专利技术：截至2024年12月31日，公司拥有已授权专利533项，其中发明专利98项，实用新型专利407项，拥有18项软件著作权。

研发人员/研发费用：截止2024年12月31日，公司共有研发人员1866人，占员工总数的22.30%。公司报告期内研发费用分别为57180.4万元，62556.33万元和90841.43万元，占营收的比例分别为11.37%，6.68%和5.62%。

主要客户：理想，小米，广汽，奇瑞，长安，长城，上汽，宇通，吉利，东风，沃尔沃，大众，奥迪，保时捷，捷豹路虎等

客户集中度情况：报告期内，公司向前五大客户销售金额占当期营业收入比例分别为71.73%，76.03%和67.81%。客户集中度较高且多为头部整车厂。

控股股东/实际控制人：深圳市汇川技术股份有限公司直接持有公司94.51%的股份，系公司的控股股东；朱兴明通过汇川技术间接控制公司94.51%的股份，为公司实际控制人。

募资情况:发行人本次募投项目预计使用募集资金需求金额为485710.59万元，按照本次发行价格12.48元/股计算，实际可募资总额360141.49万元，扣除预计发行费用6934.16万元后，预计募集资金净额为353207.33万元，低于前述募投项目计划所需资金总额，缩募发行。

战略配售情况：本次发行最终战略配售股份数量为8493.5893万股，约占本次发行数量的29.43%，战略配售对象共14家，包括中国保险投资基金，全国社会保障基金理事会，国泰君安君享创业板联合动力1号战略配售集合资产管理计划等。限售期均为12个月。

发行情况：发行数量28857万股，发行价格12.48元，计划募资48.57亿元，若本次发行成功实际可募资36.01亿元，缩募发行，发行后总市值300.12亿元，汇川技术子公司分拆上市，国内新能源汽车动力系统第三方供应商龙头企业，电机，电控产品国内排名第二，受益于23年开始电车行业爆发，公司业绩大爆发扭亏为盈，24年维持高增长，预计25年1-9月继续维持高增长，发行价格不高，发行市盈率低于同行业可比公司，公司有望长期受益于新能源汽车行业的蓬勃发展和高压化，集成化技术趋势，积极申购。

申购等级说明新股申购建议分为积极申购，一般申购，谨慎申购，放弃申购四种，我只会申购给予了申购和积极申购两种建议的，谨慎申购和放弃申购建议的我基本不会申购。

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