心脑血管业务国内市场收入提升60%对蓝帆医疗意味着什么？

蓝帆医疗在最近一期接待机构投资者调研时对该公司心脑血管业务进行了重点说明，其中两组数据引起了我的关注。一是蓝帆医疗心脑血管业务的国内市场收入增速是60%；二是国内市场集采标内支架的收入增速是14%；两者对比说明蓝帆医疗心脑血管业务国内市场的收入结构发生了明显的变化。这种变化的主要原因是蓝帆医疗的创新药械在国内开始大量上市，考虑到集采产品仍然占据蓝帆医疗国内心脑血管业务的大头，总收入增速超60%和集采产品收入只有14%的增速说明创新产品的增速远超100%了。我不知道国内心脑血管医疗器械市场上还有哪个企业能有这个增速？不管是国内企业还是跨国企业！

集采支架收入增加14%说明蓝帆医疗的集采产品的市场份额仍然在扩大。蓝帆医疗中标的集采支架还是蓝帆医疗刚收购心脑血管业务时原来公司的产品，当时的售价是一万三，蓝帆医疗为了快速占领市场把价格直接降到了不足五百块钱。蓝帆医疗当时只有这两款支架产品而且主要在国内销售。集采中标后，蓝帆医疗心脑血管业务的毛利率直接由80%以上降到了不足30%，总收入也由近20亿降到不足7个亿，基本上属于赔本赚吆喝了。别说覆盖研发成本，连基本的生产和销售成本也无法覆盖。但是，蓝帆医疗当时的破釜沉舟策略还是很有效的。中标后，蓝帆医疗的支架产品顺利进入了2000多家医院，市占率提升到第二位，仅次于微创医疗。近五年来，蓝帆医疗的中标支架在历次检查中都做到了100%达标，这为蓝帆医疗的心脑血管产品赢得了很好的声誉。最近三年，蓝帆医疗新研发的创新产品陆续获批，得益于之前的良好声誉，这些产品的入院进程都很顺利，今年上半年60%的收入增速就是很好的体现。

国内心脑血管医疗器械产品的市场空间非常大。一方面是每年两千多万新增老年人本身就是一个巨大的市场，另一方面过去受制于医疗技术水平和医疗机构覆盖率不高的原因冠脉手术的渗透率远低于发达国家。如今，这两个方面的因素共振下，国内心脑血管医疗器械已经或即将迎来爆发期。处于创新产品获批和放量加速期的蓝帆医疗无疑是最大的受益者。

按照目前的增速，蓝帆医疗的心脑血管业务全年收入大概率会突破15亿元。在当前毛利率水平下，蓝帆医疗的心脑血管业务可以实现10亿左右的毛利。除了覆盖研发费用，我觉得大概率也能对冲手套业务的亏损额度，实现全年盈利。今年，蓝帆医疗在国外新获批了新一代可回收TAVR并在获批两个月内就完成超200例商业化植入；在国内则获批了血管内冲击碎石术IVL并获得数千万元的收入，该产品也已在国外开始商业化应用。这两个爆款产品很值得期待！

蓝帆医疗的经营目前肯定是存在一些问题的，财务数据也不是很好看。正因为如此，蓝帆医疗的股价一直在震荡反复，虽然底部在抬高但表现让人很不爽。但是，我认为蓝帆医疗当前面临的困难并不是致命的，挺过了这个时期它的前途无量。

我前段时间减持了一部分蓝帆医疗的融资盘，后来又回补了一些。如果蓝帆医疗的股价进一步下跌，我将继续加仓。

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