今年涨了66%+！人形机器人的未来已至？

虽然最近军工、芯片、固态电池等主题轮流登场，但9月以来的A股“C位”妥妥被人形机器人占据了。

截至9月25日，万得人形机器人概念指数今年以来大涨超66%，国证机器人产业指数今年以来涨超45%，板块势头强劲，9月内更是多个交易日单日涨幅飙过3%，显示出较强的爆发力。

从资金面来看，从8月底以来，国证机器人产业指数就在持续净流入，板块的成交额也活跃在历史高位，市场情绪相当积极。

数据来源：wind、广发基金；数据截至：2025.09.25

因此，今天，就和广发基金投顾团队一起来聊聊：人形机器人板块的投资价值。

问题栏：

1. 人形机器人的上中下游产业链如何？

2. 今年以来行情的驱动因素是什么？

3. 未来还有行情吗？有哪些具体可投的标的？

从特斯拉说起，

看看人形机器人的产业链

这次行情最大的催化剂，当属特斯拉的“大动作”。马斯克在9月10日的峰会上放出重磅消息：

翻译成大白话，就是说：特斯拉要全力搞人形机器人（Optimus v3）了，未来如果真的实现量产，那就需要大量高端零部件，而这个需求很可能会被中国高端制造企业接住！

而具体的人形机器人上游零部件，大家可以参考这张图的拆解：

资料来源：东吴证券研究所整理

上 游

在A股中，我们又可以把这些上游零部件公司，分成两类：

1. T2/3级别公司：生产原材料、基础零部件

典型的包括：电机、减速器、传感器、丝杠、轻量化材料等。

这些厂商大多原本是给汽车和机械行业做零部件的，现在可以“无缝衔接”在机器人身上。其中，技术壁垒更高的环节（丝杠、减速器）涨幅更为明显。

2. T1级别公司：将T2/3级别公司生产的零部件，集成为功能模块

这之中，很多公司原本就是某新能源汽车龙头的供应商，而他们的技术和产品，也能迁移到人形机器人领域，因此市场对它们拿到机器人订单的预期更高。

数据来源：wind；数据区间：2025.09.05-2025.09.25

中 游

而中游环节，主要以机器人本体厂商为主。

他们将上游的零部件和模块，集成为完整的人形机器人，一般每家都有固定的供应商链条，可以认为，是偏“硬件端”的。

而大家关心的互联网大厂也属于中游，他们所做的一般是：与本体厂商合作，为机器人提供大脑的大模型算法，可以认为，是偏“软件端”的。不过，目前大脑的具身智能通用模型还处于发展初期。

下 游

下游环节，就是应用端了。

按照应用领域，可以将人形机器人分类为：医疗型、科研型、教育型、服务型、家用型、工业型、通用型等多种场景。

虽然中国电子学会在8月的世界机器人大会上发布了《人形机器人十大潜力应用场景》，但这部分还处于“初期阶段”，落地还需要很长的时间。

数据来源：中国电子学会《人形机器人十大潜力应用场景》

资料来源：觅途咨询、华源证券研究所

今年以来的两段超额行情

今年以来，人形机器人其实有2段主要的超额行情，分别发生在年初1-2月以及6月下旬至今。

阶段1

1月7日-2月26日，大涨52.20%

这波行情的核心驱动力就俩字：预期。

其实，马斯克早在2022年就发布了Optimus原型机，但市场一直反响不大，因为这个行业不确定性极高、预期混乱，无论是买方还是卖方都难以判断其发展节奏。

而转折点发生在今年1月，马斯克在直播中直接甩出具体量产时间表：“如果顺利，明年将产5-10万台人形机器人，后年再翻10倍”，他随后在业绩会上还再次确认了这个数据。

这直接让原本观望的机构增强了信心，由此开启一季度的机器人主升浪行情。

相信大家应该还记得，今年春晚火出圈的“扭秧歌”人形机器人。

这个节目不仅展示了国产机器人的灵巧性，更重要的是完成了一次现象级的市场宣传，让亿万普通观众直观感受到“人形机器人时代真的来了”，给人形机器人板块带来非常大的关注度。

阶段2

6月23日至今：大涨近40%

如果说第一波是市场预期的建立，那第二波就是从产业面的实质推进了。

6月底马斯克对机器人负责人进行了调整，市场传闻要砍单，短期了压制市场情绪，随后在7月份逐渐利空出尽，并在8、9月份开始密集的正面动作（我们也整理在下表中了），带动近期的行情加速上行。

虽然说现在的贸易战存在很多变数，但微观层面上，其供应链的“中国基因”却异常深厚。

1. 合作历史是良好的“信任资产”：

上海超级工厂的成功，早已培育出一批高效、可靠的中国核心供应商，有良好的合作基础。

2. 技术同源与成本优势构成“双重护城河”：

我们前面提到过，人形机器人的许多核心零部件（如传感器、电机、丝杠等）与电动汽车供应链高度重合。这意味着，现有的中国汽车供应商具备“无缝切换”的天然优势。

更重要的是，“中国制造”在保证质量过关可靠的同时，成本相比海外发达国家也有明显优势。对于追求大规模量产和盈利而言，另起炉灶、更换供应商的经济账并不划算。

除此之外，马斯克本人，对于国际贸易也一直持有比较开放的态度，其立场与其他贸易保护主义观点存在明显分歧。

7月8日，某机器人公司拟控股某上市公司，点燃了当时比较低迷的机器人板块情绪，同期，春晚表演机器人的企业也积极推进上市流程。

8月8日的世界机器人大会、8月15日的北京世界人形机器人运动会等接连举办。

不仅在技术上集中展示最新成果，更通过“运动会”这种具象化形式，让大众直观感受到机器人技术的进步与应用潜力，持续增加机器人的曝光度，并延续了国产链IPO提速带来的积极情绪。

投资指南：

如何把握人型机器人的机遇？

那人形机器人的行情未来怎么看？还有投资价值吗？

——短期看事件，中期看资金，长期看订单。

1. 短期：消息面催化密集

正如我们前文说的，马上进入的四季度，还有一系列产业重磅事件待上演：

2. 中期：流动性宽松环境

近期我们反复提到，典型的成长风格行业，在股价上能否有所表现，是高度取决于市场交投活跃度的。

当前，A股每日成交额稳定在万亿以上水平，融资余额也在净流入趋势内，美联储降息周期下流动性和风险偏好比较乐观，这些都是比较有利于成长风格表现（例如机器人等）的市场环境。

数据来源：wind、广发基金；数据区间：2025.06.01-2025.09.25

3. 长期：订单能否落地是关键

整体来看，当前行情仍是由市场预期驱动的。

所以，从板块长期发展来看，最大的风险在于：如果国内公司最终未能进入海外链的核心供应链，没有获得实质性的大额订单，行情的根本逻辑可能就会受挫了。

因此，在热闹的消息面中，大家还是要保持一份冷静，尽量多聚焦技术壁垒高、基本面稳健的公司。

接下来，我们来看下具体的投资标的。

现在，市场上主要有两只机器人指数——国证机器人产业指数（简称：机器人产业）和中证机器人指数（简称：机器人）。

从行情表现来看，国证的机器人产业指数高于中证机器人指数，年内收益跑赢7%。

不过，要单独提一下，这两只都是机器人主题的指数，不完全是人形机器人概念，所以我们还需要额外关注指数的“人形”含量。

（Ps：实际上，比较纯粹的“人形机器人”指数，是万得人形机器人指数，但它并没有咱们投资者可以直接一键购买的指数基金标的，这里就不讨论了~）

从与万得人形机器人指数在成份股上的重合度看，可以发现：国证机器人产业指数的人形含量相对更高。

风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎