“性感”的人形机器人该怎么投？

9月以来，国内人形机器人行业迎来“订单狂欢”，先有国内人形机器人首笔千台级商单，后有2.5亿元具身智能人形机器人采购合同，刷新全球人形机器人企业单笔订单纪录。

伴随产业层面催化不断，A股机器人板块也有所表现，2025年9月1日至2025年9月30日期间，国证机器人产业指数（980022.SZ）区间涨幅达9.84%，受到全市场关注。

机器人板块火也不是1天、2天的事儿了。2023年10月20日，工业和信息化部印发《人形机器人创新发展指导意见》，明确将人形机器人定位为“有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，将深刻变革人类生产生活方式，重塑全球产业发展格局”。在A股市场上，机器人板块也表现十分亮眼，截至2025年9月30日，国证机器人产业指数（980022.SZ）过去1年增长80.62%。

可见，作为一个新兴的科技产业，人形机器人领域是“性感”的。但如何理解这种“性感”，又如何在投资中理性地把握这种“性感”？今天咱们就一起唠唠人形机器人投资的那些事儿。

如果科技是人类社会的生产力，那么人类的想象力就是科技的驱动力，而天马行空的想象力背后则藏着人类最原始的欲望和最朴素的梦想——摆脱重复、繁重甚至危险的劳动，将时间和精力从生存必需中解放出来，去从事更“高级”的活动。

所以，早在古希腊神话中，工匠与火神赫菲斯托斯就用黄金打造了机械女仆，能协助他工作甚至行走。在文艺复兴时期，达·芬奇设计出了“机械骑士”的图纸，完成了从纯神话幻想走向工程学设计的关键一步。1920年，捷克作家卡雷尔·恰佩克（Karel Čapek） 在其戏剧《罗梭的万能工人》（R.U.R.）中首次使用了“Robot”一词，自此人类的这一梦想就有了专属代名词。

科技更迭向前，机器人也在不断进化。从20世纪50-60年代没有感知能力的工业机器人，到20世纪70-80年代具备简单感知能力和自适应操作的工业机器人，再到如今通过数据学习，能够自主做出决策和优化任务的智能机器人。

从幻想到现实，从笨重到灵巧，从孤立到联网，从“重复劳动”到“智能协作”，人类离机器人的梦想从未像如今这般接近。

事实上，科技需要想象力，早期的科技投资也需要一点想象力。

特斯拉推出机器人开发计划后，赛道就开启了普涨行情，2022年4月末至8月中万得人形机器人指数（8841699）最高涨超60%。由此，开启了近3年由事件（政策、产品迭代）、情绪（逆向）、资金（顺势）相互交织驱动的人形机器人主题行情。直到2024年底到2025年，机器人开始在简单工业场景和特种应用场景等垂类场景落地，并形成了小规模出货，人形机器人量产元年宣告来临，行业的投资逻辑也发生了转变——市场开始计价产业趋势的终局，即在未来产量假设下预估企业的估值，产业的真实进展越来越重要，因为它决定了预期前置带来的上涨是否可持续。

注：数据来源wind，日期2022年4月29日-2022年8月12日。指数过往表现不预示未来收益，也不代表产品收益，市场有风险，基金投资需谨慎。

这也引出了1个关键问题，当前人形机器人产业进展到哪儿了？

我们先回到人形机器人本身。

从功能和结构上，人形机器人主要包含“大脑”、“小脑”和“本体”。其中，“大脑”基于人工智能大模型，旨在实现环境感知、行为控制、人机交互等任务级能力，可通过云边协同，提高智能水平。“小脑”则基于人工智能、自动控制、机器人操作系统（ROS）等技术，控制人形机器人的运动，实现复杂环境下的运动控制。“本体”则集成人体运动力学、机械结构设计、新材料、传感器等技术，通过“能源-结构-感知一体化”，实现高动态、高爆发、高精度运动。

听上去有点儿复杂？

没关系，咱换个角度。一台高自由度的人形机器人是软件和硬件协同发展的结果，其零部件总数可达数千甚至上万个，涉及机械工程、电子工程、材料科学、计算机科学、半导体技术等多个尖端领域。

其中，每一类核心零部件既会带来技术上的挑战，也会创造投资上的机遇。

而中国通过新能源汽车领域的发展，已经建立了强大的供应链，包括电池生产、电机制造、传感器开发和控制系统设计等；人形机器人关节电机、传感器、电池等核心部件与新能源汽车供应链重叠度达60%以上，具备规模化降本潜力。

这种积累直接转化为了人形机器人产业发展的优势。根据大摩研究数据，在全球人形机器人百强企业分布中，中国在躯体（硬件）领域拥有24家企业，集成商达10家，相比其他地区数量明显占优。中国成功构建了完整的人形机器人产业链体系，从上游核心零部件企业、中游执行器及关节企业，再到下游主机厂商的全产业链部署。换而言之，中国在人形机器人领域是具备竞争力的。

回到之前的问题，如果用一句话总结当前人形机器人产业的进展，最贴切的莫过于——百花齐放加速迭代，场景落地前夕，零部件放量前夕：目前人形机器人在工业制造、安全巡逻、物流配送、服务行业等特定领域开始小规模商业试点，行业处于从0到1向从1到100的过渡阶段。但人形机器人领域的技术路线仍处在发散期，无论是整机结构、驱动方式、控制算法，还是大模型如何耦合，在技术路线上都未出现明显的收敛信号。

结果就是，技术的不确定性让人形机器人赛道依然保有很大的想象空间，而产业的实际进展在加深市场认同的同时，也成为了市场前置预期最直接的检测器。这意味着当前人形机器人的投资仍处于由主题投资向量产行情的过渡阶段。

和医药、新能源、化工、红利等板块一样，鹏华基金在人形机器人领域也提供了主动和被动两种投资服务。

在主动投资领域，深耕新能源产业15年的基金经理闫思倩，拥有深厚的制造业产业投研积淀，通过紧密的产业跟踪，为您提供更灵活、更主动且弹性更高的人形机器人投资服务。

在被动投资领域，资深的指数基金经理陈龙，为您护航人形含量更高的鹏华国证机器人产业ETF，通过更低的费率、更透明的持仓以及更分散的配置，为专业玩家提供高性价比的投资工具。

注：目前仅有两条挂钩ETF机器人指数：中证机器人和国证机器人，其中国证机器人的“人形”含量为58.13%，中证机器人的“人形”含量仅为43.86%。

参考文献

1. 《华泰2025中期展望|机器人：产业步入深水区，开启去伪存真淘汰赛》，华泰证券，宋亭亭，2025年7月5日，

2.《人形机器人行业深度：驱动因素、现状及趋势、产业链及相关公司深度梳理》，慧博智能投研，2025年9月15日

风险揭示书如下

尊敬的投资者：

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。