埃斯顿三季报：净利润激增143%，国产机器人龙头登顶背后的喜与忧

营收38.04亿元行业居首，净利润增长143.48%，这家国产机器人龙头在登顶国内市场的同时，也面临着盈利能力的严峻考验。

国内工业机器人龙头埃斯顿（002747.SZ）交出了一份令人欣喜的三季报。报告显示，公司前三季度营收达38.04亿元，同比增长12.97%，在行业内排名第一；净利润2900.39万元，同比大幅增长143.48% 。

值得注意的是，公司第三季度单季净利润2232.17万元，同比增长232.35%，展现出强劲的增长势头。 然而，在这份亮眼成绩单的背后，公司仍面临着扣非净利润亏损、资产负债率高企等挑战。

01 业绩表现：营收稳居行业榜首，盈利改善但根基不牢

埃斯顿在2025年前三季度的业绩呈现出积极的回暖信号。公司不仅营收规模在行业内排名第一，远高于行业平均数9.57亿元和中位数6.34亿元，盈利能力也显著改善。

从单季度来看，公司第三季度营收12.55亿元，同比增长4.78%，延续了增长态势。这一增长主要得益于经营收益提升、回款加强导致信用减值损失冲回，以及公允价值变动收益增加。

不过，盈利质量的隐忧依然存在。2025年上半年，公司扣非净利润仍亏损1760万元，显示出主营业务盈利能力尚未完全恢复。公司的毛利率为28.45%，虽高于行业平均的25.17%，但较去年同期的29.67%有所下滑。

现金流方面，2025年上半年公司经营现金流净流出1.19亿元，尽管同比净流出额已大幅减少，但仍为负值，反映出公司在回款和资金周转方面仍面临压力。

02 行业地位：国产机器人品牌首次登顶的历史性突破

埃斯顿在2025年实现了一个历史性突破——成为首个在中国工业机器人市场市占率登顶的国产品牌。

根据MIR睿工业数据，2025年第二季度，埃斯顿工业机器人国内市占率达10%，首次超越外资品牌。这一成绩在国产机器人发展史上具有里程碑意义。

从上半年整体表现看，公司市场份额已达10.5%，连续两个季度位列中国机器人市场第一。在公司的引领下，中国工业机器人市场国产化率已提升至55.3%，国产品牌首次占据半壁江山。

公司的市场突破得益于多元化的行业布局。埃斯顿基于场景应用构建的水平行业解决方案，覆盖家居、建材、家电等一般工业市场，并在汽车覆盖件冲压、结构件焊接、白车身焊装、汽车总装等领域均实现了全面发展。

03 业务布局：全产业链自主化构筑核心优势

埃斯顿的战略优势在于其全产业链自主化布局，实现了从核心零部件到机器人本体再到智能制造系统的完整产业链覆盖。

核心技术突破

公司秉承 “All Made By Estun”战略，在核心技术领域不断突破：

· 核心零部件：公司的伺服系统、控制器全自研，RV减速器寿命超2万小时，成本比日本货低40%

· 高端产品：埃斯顿成功推出700kg重负载机器人，打破技术封锁，入选工信部《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录》

· 定制化开发：为汽车行业定制开发了多款点焊专用机器人，具备高刚性、高精度优势，压力误差可控制在±2%

战略市场聚焦

公司坚持 “通用+细分”的市场战略，在多个细分领域取得领先地位：

· 新能源领域：在光伏全产业链打造智能化完整解决方案，参与全球首个光伏“灯塔工厂”建设

· 汽车制造：高精度六轴机器人已批量应用于多家头部车企生产线

· 海外拓展：通过“Local for Global”模式，拓展欧洲、美洲、中东、东南亚等市场

04 未来增长：人形机器人与全球化双轮驱动

埃斯顿的未来增长前景备受市场关注，主要集中在两大方向：人形机器人为代表的具身智能业务，以及全球化战略布局。

人形机器人布局

公司通过参股埃斯顿酷卓公司布局人形机器人产业。2025年6月，埃斯顿酷卓发布第二代人形机器人Codroid 02，全身自由度可达31个（不含灵巧手），在关节、系统、场景上取得突破。

这款机器人身高170cm、体重70kg、单臂负载5公斤，全身一体化关节模组由埃斯顿酷卓全自主研发。目前正在工业场景进行小批量验证，展现了良好的产业化前景。

全球化战略加速

埃斯顿的全球化布局正在提速：

· 海外市场拓展：2024年，公司海外营业收入为13.7亿元，占总营收比例34.16%

· 本地化生产：在欧洲设立并运营生产基地，贴近欧洲客户，开展柔性高效的本地化生产

· 港股上市计划：公司拟申请香港上市，进一步深化全球化战略布局

05 机构视角：长期看好但提示短期风险

金融机构对埃斯顿的前景存在一定分歧，但普遍认同其长期投资价值。

东吴证券维持公司“增持”评级，预测2025-2027年归母净利润分别为0.54/1.17/1.70亿元。但值得注意的是，按此预测计算，公司当前股价对应PE分别为388/181/124倍，估值偏高。

群益证券(香港) 则更为乐观，给予“买进”建议，预计2026-2027年净利润为1.7亿元、2.8亿元，看好公司机器人业务的持续成长。

中金公司上调目标价50%至21.0元，维持“跑赢行业”评级，认为公司盈利拐点已现，看好经营质量提升。

机构普遍关注的风险点包括：制造业复苏不及预期、工业机器人需求不及预期、市场价格竞争加剧等。

06 风险挑战：高负债与盈利压力不容忽视

尽管埃斯顿在市场地位和技术布局上表现出色，但投资者仍需关注公司面临的多重挑战。

财务风险

· 资产负债率高企：公司资产负债率达80.54%，远高于行业平均的38.93%，偿债压力较大

· 盈利质量有待提升：公司净利润中非经常性收益占比较高，主营业务盈利能力尚未完全恢复

· 现金流压力：经营现金流净额为负，回款效率有待提升

市场与竞争风险

· 行业竞争加剧：市场竞争导致产品售价降低，毛利率承压

· 需求波动风险：制造业复苏不及预期可能影响工业机器人需求

· 国际化经营风险：海外市场拓展面临地缘政治、汇率波动等不确定因素

埃斯顿正处在从“量变”到“质变”的关键转折点。公司凭借全产业链布局和技术优势，实现了国产机器人品牌首次登顶国内市场的历史性突破，展现了其在行业中的领先地位。

短期内，投资者需警惕公司盈利能力不足和高负债率的风险；但长期来看，公司在人形机器人和全球化布局的先行优势，有望在未来行业复苏中释放更大增长潜力。

对于投资者而言，埃斯顿更像是一个“冲关的年轻掌门”，内功扎实但盈利阵痛是必经关卡。能扛住波动、等得起盈利兑现的长线投资者可关注，而追求稳健盈利的投资者不妨等待更明确的业绩拐点信号。