固态电池行业持续催化

1、如何理解近期锂电设备龙头持续大涨？

- 业绩：传统主业景气度回升趋势确认。随着新增订单量于24年底见底回升，行业在国内复苏+海外扩产共振下迎来景气度回升，本轮周期的高度和持续性预计比22年之前的强度更大、具有长期持续性。

- 估值：固态进展超预期。不仅国内对固态重视程度高、推进节奏快，海外对固态的需求更甚，龙头公司今年固态订单有望是去年近10倍。

- 报表计提充分，业绩改善弹性高。行业经历近3年下行周期，企业对报表计提较为充分，上半年回款及验收速度加快，减值冲回增多，业绩弹性大。

从25年中报集中交流看，固态设备今年已落地中试/小试订单、25年底-26明年将初步定型方案、明确量产设计订单。先导智能25H1全固态电池新增设备4亿订单，客户以海外为主，等静压设备也成熟发货，国内头部订单预计到25H2。我们了解到其他关键设备企业，9月也将迎来密集的头部客户对接。

2、锂电设备周期复苏核心驱动力

- 设备更新需求：锂电设备平均寿命5 年，2025 年进入新一轮更新替换周期，一线电池厂更新需求占比达 27%，二三线企业约 20%，预计 2026 年整体占比将超 50%；

- 海外需求支撑：2024-2030 年海外动力电池年化增速 27%（国内 24%），储能年化增速 31%（国内 20%），欧洲、美国、东南亚成为核心增量市场，先导、赢合等企业已承接宝马、大众、亿纬美国等海外订单；

- 储能需求放量：全球储能电池需求快速增长，带动储能专用设备需求提升；

- 固态电池技术迭代：半固态电池已实现小规模量产，全固态电池技术加速突破，推动设备升级与新增需求。

3、先导智能中报成为行业复苏的核心信号

先导智能在25年半年报业绩会中提及，公司24年全固态设备新增订单近1亿元，25年H1订单体量已达4-5亿元，H2头部客户预计开启集中下单，25年订单预计突破10亿元，全固态产业链未来每年实现3倍以上增长。

-收入与订单：上半年收入增长15%，新签订单 124 亿元（同比 + 70%），其中锂电设备订单 65 亿元（同比 + 120%-150%）；

- 固态电池突破：上半年固态电池设备接单4-5 亿元（主要来自海外），全年预计 10 亿元，下半年国内需求将发力；

- 周期判断：管理层预计本轮复苏周期持续时间更长，且订单向大客户集中趋势显著。

4、亿纬锂能：固态再落一子，盈利拐点向上

固态电池9.2号龙泉二号电池下线，年内龙泉四号预计下线，具备60ah电池制造能力，打造百MWh产能水平。基本面加速向上，业绩拐点已来。

- 出货量预期猛增，海外突破。动力：25年50G动力，26年100G，27年150G。25年商用车占一半出货量，受益高增，同时，宝马7月份进入下一步正式量产交付环节，26年有20G的宝马大圆柱增量。储能：25年80G储能，26年120G，27年150G。现在产能利用率较满，在扩产线，26年马来工厂投产后供应T的储能。总计25年130G，yoy+61%。26年220G，yoy+69%。27年300G。

-单位盈利能力改善：Q2动力盈利能力从盈亏平衡大幅提升至5%净利率，约0.03元单位盈利，随着动力嫁动率提升，盈利能力增厚，动力高增对盈利弹性大。储能之前也有0.03元单位净利，Q2暂时性扰动，预期Q3提升。

- 公司固态电池研究院成都量产基地正式揭牌，董事长出席，“龙泉二号” 10Ah全固态电池成功下线，能量密度高达300Wh/kg，主要面向人形机器人、低空飞行器以及AI等高端装备应用领域。该基地一期将于2025年12月建成，具备60Ah电池制造能力；二期计划于2026年12月实现100MWh年产能交付。

5、相比上一波行情，这次行情或许可以高看一线

本轮锂电设备行情兼具基本面底部反转与新技术打开增长空间双重特征，板块高度和持续性恐强于之前行情，头部公司和固态技术核心标的可高看一眼。

- 整个行情最有确定性的条件是行业产业链落地，而不是仅仅是口号上的概念。

- 毫无疑问固态电池是有比较大空间的行业，只是产业链公司大部分是和原来的锂电池重合度比较高，如果原来的业务一直萎靡不振，作为固态电池新产业很难带来业绩的边际变化，这就决定了行情上限不高。

- 之前说固态电池设备先行，其本质上来说既是产业链最先受益方向，同时也是整个行业是否放量的一个关键指标。

- 最近固态电池核心龙头先导智能的财报数据：公司半年报电话会提及25H1总体订单127亿，同比+70%，国内同比+120%~+150%，头部客户进入新一轮资本开支周期。去年全固态电池设备新增订单1亿，今年上半年4-5亿，下半年订单还会加速，下半年头部电池客户在固态电池设备上的下单将集中体现，公司预计未来几年全固态电池产业每年会实现3倍之上的增长。这个就非常有指引意义了，定性角度考虑，这轮行情要比6月份的时候空间更高，更有确定性。

6、9月行业进入固态电池核心催化期

工信部项目9月开始中期审查，相关厂商月底前需正式送样，头部电池厂+头部车企等进展非常顺利，后续测代评结果有望大超预期。

9月10-11日固态电池团体标准审查会及标准项目启动会召开，其中送审汇报内容以硫化物为主，再往后9月中下旬开始中期检查，10月有望新一轮补贴下发，12月有望中试招标。另外顶层设计不排除有增量的可能性。

此外，全固态中试线落地后，头部电池厂加速对设备端/材料端验证+优化，“500天计划”剑指年底前实现突破，产业链开启迭代升级关键期。①设备端，看好干法电极设备+等静压设备突破；②材料端，看好硫化锂、锂金属、镍铁/镍铜集流体、铝塑膜等高壁垒+高价值量环节。

- Q4工信部审厂是明牌催化，6-7月市场交易重点在C链，工信部审厂后，市场交易将加速扩圈，B链和其他主机厂也将成为交易重点；

- 头部电池厂26年干法中试线扩产明确，预计年底开启设备招标；

- 关键材料送样进度超预期。

7、产业链固态电池中报交流要点

- 先导智能：固态电池全设备布局，去年订单不到1亿，今年预计8-10亿，目前单gwh投资约5亿元；主业今年25H1新签订单124亿，较去年增长约70%。

- 宏工科技：干法设备C、Z、X等客户已经下了订单，硅碳CVD流化床已经进入设计阶段，预计11月份出来样机；主业锂电25H1新签16亿，较去年同比大增。

- 利元亨：重点客户整线三季度交付，2026上半年装车，公司正在开发下一代连续式等静压；主业上半年新签25亿，较去年增长约70%。

- 先惠技术：深度合作清陶，6月已经交付干法辊压中试线，正在开发下一代高速线；主业结构件增长稳定，设备新签7亿，5亿为海外。

- 杭可科技：重点布局高压充放电，全固态今年预计0.5-1亿，海外客户为主；主业上半年新签25亿，全年目标60亿，同比去年增长35%。

- 长阳科技：固态电池骨架膜厚度已经开发到7um，到年底大客户需求量有望提升至50万平/月（对应接近gwh/年）；中报受减值影响亏损，下一次减值在年报，明年轻装上阵。

- 松井股份：涂胶机和绝缘胶，因客户保密严格导入供应商少，目前除了和下游龙头公司订单维度合作外，其他客户对UV打印工艺关注度高，非接触式数字化印刷，可实现快速自适应调节，匹配量产速度，是面向量产的工艺。

- 嘉元科技：从界面结构创新（提升接触面积，如高比表面涂膜、三维涂膜）、工艺配方改进、材料性能创新三个维度应对，专用镀镍铜箔，预制锂铜箔，高比表面扩建铜箔，三维铜箔/镍箔等产品矩阵齐全，今年出货有望达150t。

- 海辰药业：预计10月份开始大范围送样，目前样品已提供给重点战略客户进行表征测试，采用氢氧化锂的工艺路线，源于公司在医药合成领域的经验，对于提纯会更高效且成本可控，硫化锂的量产产线正在筹备中。

- 冠盛股份：2gwh产线产线年底进场，26年年中达产，海外品牌注册中，目前订单需求和意向都比较旺盛。主要用在发电测和有定制化需求的储能客户，同时动力方面电动船舶、大型客车等场景需求较多，下游机器人本体企业的对接在逐步扩圈。

- 骄成超声：主要和下游客户配合极耳焊接/超声裁切/铝塑膜焊接等产品设备，固态电解质压实及充放电后检测需使用超声方案，对超声焊接的需求为传统电池的5-6倍～2kw/gwh。