王健林遭限高令！三年卖109座广场难自救，难填400亿债务窟窿

2025年9月26日，甘肃省兰州市中级人民法院的一纸限高令，将大连万达集团及其法定代表人王健林推至聚光灯下。

尽管该限高令于次日迅速撤销，但这一事件如同一个注脚，揭示了万达集团深陷的债务困境。

为应对危机，王健林过去三年已累计出售109座万达广场试图回血，然而，面对2025年约400亿元的到期债务及高达284亿元的资金缺口，这些自救举措仍显得力不从心。

有人可能觉得，万达这回的事儿就是个特殊情况，王老板被“限高”不过是下面项目公司闹出的小纠纷，撑死了也就是企业运营中一个“意外的小插曲”，远远够不上说是“时代的标志”。

毕竟万达自己人也解释了，是执行环节信息没对上才闹这一出，而且涉及的钱也就1.86亿，跟万达的整体规模一比，确实不算个大数。

但这种看法，多少有点“头疼医头，脚疼医脚”，没看到病根儿。

按照法律上的说法，法院一般不会轻易给企业的法定代表人下发“限高令”，一旦发了，通常意味着企业要么是这笔债务的担保方，要么就是法院认定法定代表人本人对履行还债义务有直接的影响。

这可不是什么小打小闹的程序问题。说白了，1.86亿这个数本身或许不大，但它像一根导火索，引出的却是万达背后巨大的债务压力。

这就好比一座冰山，露出水面的可能只是一角，真正的庞然大物还隐藏在水下。所以，这事儿还真不能简单地看作是个意外。

说句实在的，那1.86亿的案子，看着数额不小，但在万达的债务大山面前，顶多算半山腰上的一块石头。

真正的危机是，整个“万达系”被法院强制执行的总额已经超过了70个亿，旗下核心公司的股权被冻了47条，光是在2025年，就有价值174亿的股权被冻结了三年，这可不是小打小闹。

限高令一出来，市场反应最真实：银行赶紧捂紧了钱袋子，供应商也要求现款结算，说白了，就是用脚投票，告诉大家万达的信用底子已经出了问题，绝不是一句“意外”或者“信息不对称”就能轻轻带过的。

当然，也有人会觉得，万达这几年一直在卖广场、引入战略投资者，看起来像是在主动“瘦身”转型，未必就是穷途末路。

三年卖了 109 座万达广场，引入太盟 600 亿元资金，这不正是企业调整战略的正常操作吗？可转型哪有这么被动的？

克而瑞的数据显示，万达 2024 年处置资产实际回笼现金才 33 亿多，很多交易要么钱没到账，要么是直接抵债。

更为棘手的是，资产售卖的节奏远远滞后于偿还债务的进度，入不敷出的困境如影随形，没有更好的破局办法。

2024 年三季度末，短期债务超 400 亿元，账上现金才 151 亿元；2025 年又有 400 亿债务到期，现金缺口 284 亿元。

为获取 600 亿重组资金，万达商管忍痛割爱。其持股比例自 70.15% 大幅滑落至 40%，这一骤降使其直接丧失了对企业的控制权。

这哪里算得上是主动转型？分明是被逼迫至墙角，退无可退之下的无奈抉择。

还有人可能会说，万达的问题就是对赌协议没赌赢，纯属运气差。

如果 2023 年末珠海万达商管能成功上市，很多问题或许都将迎刃而解，怎么会有现在这局面？这顶多是资本运作失误，不能赖 “高杠杆模式” 和 “行业环境”。

但别忘了，对赌失败只是导火索，病根早在 2016 年就埋下了。

当年退市签对赌，2021 年又签新对赌，本质上是万达一直靠 “短期融资撑长期项目” 的模式在走钢丝。

就像东原仁知服务的对赌失败一样，行业好的时候能掩盖风险，一旦市场降温，泡沫立刻就破。

而且 2021 年 “三道红线” 出台后，融资渠道本就收紧，万达还敢签这种 “赌上市” 的协议，本身就是高杠杆模式下的必然选择 ，不靠上市套现，根本填不上债务窟窿。

也有人反驳，万达只是自己经营不善，不能代表整个房地产行业，说它是 “时代注脚” 太夸张了。毕竟，在当前的市场环境下，仍有不少房地产企业经营状况良好。

行业数据就像一面照妖镜，最新统计显示，到2025年8月，全国范围内共有77家房企出现债务违约，其中60家正在推进重组，累计化解的债务规模已经突破1.2万亿元。

具体到个案，金科股份扛着1470亿元的巨债进入重整，实控人黄红云不得不交出控制权；碧桂园、融创这些曾经的巨头也步履维艰，大多靠债转股等方式勉强支撑。

这些都说明，万达碰到的麻烦绝不是它一家的事儿。自从“三道红线”政策落地，那些长期依赖高杠杆快速扩张的开发商，几乎都栽在了同一个坑里，这几乎成了行业的普遍结局。

过去那种“拿地—贷款—盖楼—再拿地”的循环玩法，眼下已经彻底行不通了。

王健林的限高令，看似一天就取消，却像一枚印章，盖在了中国商业地产时代的终点线上。

从“赚它一个亿”的豪言到被1.86亿案子撂倒，老王的起伏背后，是整个行业从野蛮生长到理性回归的阵痛。

值得肯定的是，他没跑没躲，71岁还在新疆招商折腾，守住了不烂尾、不欠薪的底线。但商业世界不信眼泪，只认现金流。

万达的教训告诉我们：靠杠杆吹大的繁荣，终要付出代价。

下一个十年，企业家们该学的不是如何扩张，而是如何活下来。