量化超额分化，宏观策略回暖…我们投资人有什么需要注意的地方？

今日终于全面收涨～

但拉长到一整周看，仍算是波动较为剧烈的一周，不过日均成交量超2.5万亿，依然活跃。

来看下本周各私募策略情况：

宏观策略

预计表现：表现分化，国内权益配置较高的管理人业绩或承压。

策略环境：

国内权益回调、债券上涨，多数商品震荡；美股上涨，美债上涨；COMEX黄金上涨，WTI原油下跌；

近期国内权益市场逐渐呈现宽幅震荡行情，日内波动加剧，风格轮动加快。债券逐步修复；股债相关性连续下行至负相关性较强区间，长期权益波动率震荡、商品波动率抬升，恐慌指数稳定。

我们不得不面对的一个客观情况就是：近期市场环境变得复杂起来了

权益市场振幅明显加大，不再是之前一味的单边行情

商品市场也因美联储9月议息会议降息路径清晰、“反内卷”政策波动加剧，多晶硅创出历史新高，之前一直处于震荡的黄金，同样来到了新高

本周债市也有所修复，十年期国债一度突破阶段底部修复至1.75%下方，但突破后修复情绪整体较为克制，未进一步下行

虽是如此，但股债相关性连续下行至负相关性较强区间，长期权益波动率震荡、商品波动率抬升，恐慌指数稳定，宏观策略又回到了比较舒服的环境中。

其实最近一段时间，宏观策略确实已经开始回暖了。

究其原因，主要还是鲍威尔释放偏鸽派信号以来，中美主要资产轮流上行，各大类资产也回归负相关性。

美联储货币政策逐步从偏紧转向适度宽松，对降低全球经济远期经济衰退风险至关重要。同时也意味着非美货币汇率侧压力将大幅减轻，也有利于中国采取更为积极得得政策扩张应对经济潜在挑战。

美联储这一预期转向下，本质上是政策预期转向扩张背景下，增长、通胀预期上修以及债务扩张，一揽子股票、债券及商品，将有望获得更优的风险调整后回报。

不少宏观策略上周已经创下新高了，据今天的环境预估看，一些管理人本周大概率仍会持续上扬。

这也进一步说明了在复杂环境中，宏观策略在应对市场波动和不确定性方面的有效性。

量化股多

预计表现：分化，预计收益回调。

超额预计相对稳定，由于日内反转、日间反转较为剧烈，策略频率偏高的管理人可能存在踩错节奏的情况，影响部分收益。

策略环境：

截面波动率、时序波动率提升到较高分位水平，个股分化加剧，日内波动加剧，日间整体呈N型走势，波动较为剧烈。小微盘个股提前表现出止跌趋势，跌幅相对较小，300、500、1000等指数跌幅相对较大，目前中证500指数交易拥挤度依旧处于较高水平，小微盘交易拥挤度处于极低水平，市场风格转换过程中可能波动较大。

之前风云君分享过，当前市场环境下，如果看好量化长期赚钱逻辑，那么全复制T0策略的指增、风控严格的1000指增、配置均衡的全指指增都是比较好的选择。

本周又发现了一类关注比较多的量化策略，也可以重点关注一下：

这种策略和其他量化的不同之处在于，除了多头端的股票外，还有可转债做现金管理，叠加国债期货、黄金期货等资产

这些资产之间本身就存在一定的低相关或对冲关系，通过组合标的内在分散和分组资产权重配置及资产本身的低相关性降低回撤，因此较好的控制了产品净值波动，整体持有体验较好

主观股多

预计表现：预计大部分有所回撤，贵金属、港股医药以及新能源占比较高的主观基金上涨较多。

策略环境：

基本面上，制造业PMI和非制造业PMI均环比上行；中证全指中报整体业绩边际改善，增速温和，总营收和净利润相比去年同期分别增加0.01%和2.48%，结束此前下滑趋势。

本周市场情绪有所回落，65%左右，但仍在中性偏乐观区间。

流动性指标整体也有所回落，处于65%左右中高分位。本周央行公开到期规模达3.2万亿，对市场形成显著压力，但央行通过各种期限逆回购进行投放资金，全周实现资金回笼1.2万亿，资金面小幅收紧，对利率影响较小。9月中长期资金到期压力较大，还叠加政府债发行高峰，资金面可能存在阶段性压力，但同时美联储9月大概率降息，全球流动性环境对国内形成支撑。

估值分位上，创业板、恒生科技相比其他宽基指数具有较大相对优势，仍处于近10年PB或者PE40%以内低位水平；消费和金融板块相对周期、成长和稳定风格显著低估。

整体而言，主观环境仍然向好，市场仍在中性偏乐观水平、流动性短期有一定压力但中期延续宽松，叠加不断释放的各种利好政策将提供托底。

CTA策略

量化CTA：

预计表现：预计表现分化，贵金属多头持仓占比高的管理人预计表现较好。

策略环境：

本周商品市场震荡上行，主要是周五单日上涨贡献较多，其余四天整体呈现横盘震荡，全周滚动波动率略有提升；

其中南华贵金属指数上涨最流畅，5日滚动波动率上行较多，趋势强度走高

商品市场投机度（成交持仓比）略有下降；周内日度走势震荡反复，趋势强度整体降低。

主观CTA：

预计表现：预计整体表现一般，贵金属多头、广期所多头占比高的产品相对更强。

策略环境：

板块走势分化明显，前四日各板块走势反复震荡，周五多晶硅创出历史新高，带动商品市场普遍走高。

股指CTA：

预计表现：预计收益分化

策略环境：

日内、日间波动较为剧烈，多次出现快速、剧烈的反转趋势。超高频收益可能较好，中高频、中低频可能受到影响。

市场中性

预计表现：收益分化。阿尔法端正贡献，对冲端负贡献

策略环境：

近一个月超额稳定性持续下降，本周超额情况预计有所好转，但股指期货贴水大幅缩小，对冲端受到一定影响，收益可能分化。

套利策略

预计表现：预计表现平稳。

策略环境：股票和商品市场波动率上行，流动性好；各类策略运行平稳。